一、整机龙头：全球化与规模化的 “三驾马车”​

　　整机企业是行业景气度的直接受益者，头部三强占据国内超 60% 市场份额，2025 年上半年均实现营收净利双增，且利润增速显著跑赢营收。​

　　1. 三一重工(600031.SH)：盈利王者与全球化标杆​

　　作为当前 “最挣钱的工程机械商”，三一重工以海外业务为核心增长引擎，2025 年上半年净利润同比激增 46%，扣非净利增速更是高达 73.06%，市值 1938 亿元稳居行业第一。​

　　核心优势：海外收入占比超 60%，毛利率比国内高 9 个百分点，在东南亚、中东等市场的挖机市占率连续 5 年第一;​

　　成长亮点：产品结构持续优化，大型挖掘机、新能源工程机械销量同比增长均超 50%，墨西哥工厂投产后进一步降低北美市场关税成本;​

　　风险提示：国内挖机市场竞争加剧，需警惕价格战对利润率的侵蚀。​

　　2. 徐工机械(000425.SZ)：规模巨无霸与内销冠军​

　　2022 年整体上市后稳居行业营收规模榜首，2025 年上半年营收突破 548 亿元，海外收入同比增长 16.64% 至 255.46 亿元，创历史新高。​

　　核心优势：土石方机械内销跃居行业第一，铲运机械外销连续 36 年领跑，新能源装载机销量同比暴涨 139.4%;​

　　成长亮点：后市场收入增长 29%，经营性现金流翻倍，抗周期能力显著增强;​

　　风险提示：海外收入占比(46.61%)低于三一、中联，国际化进程需加速。​

　　3. 中联重科(000157.SZ)：技术派龙头与海外黑马​

　　以混凝土机械、起重机械为核心，2025 年上半年净利润同比增长 20.8%，海外收入占比达 55.58%，研发投入占比超 5%。​

　　核心优势：超过半数研发资源投向海外，海外制造基地实现全品类覆盖，欧洲市场 4 月起需求止跌回升;​

　　成长亮点：高空作业机械、农业机械等新业务增速超 30%，打开第二增长曲线;​

　　风险提示：二季度净利环比下滑，需关注国内需求复苏持续性。​

　　二、核心部件龙头：进口替代的 “隐形冠军”​

　　核心零部件是工程机械产业链的 “卡脖子” 环节，政策推动下自主化率目标提升至 70% 以上，龙头企业迎来量价齐升机遇。​

　　1. 恒立液压(601100.SH)：液压系统国产替代标杆​

　　作为国内唯一能批量供应高端液压件的企业，2025 年上半年净利润同比增长 11%，扣非净利增速 16.9%，市值 1274 亿元远超其他部件企业。​

　　核心优势：挖机用主泵、主阀国内市占率超 40%，打破博世、川崎垄断;​

　　成长亮点：海外最大生产基地墨西哥工厂投产，直接配套北美主机厂，海外收入占比有望从 35% 提升至 50%;​

　　政策红利：受益于《机械行业稳增长工作方案》中 “核心零部件自主化” 要求，获得专项研发补贴。​

　　2. 铁建重工(688425.SH)：地下工程装备领军者​

　　聚焦隧道掘进机、特种装备等细分领域，2025 年上半年营收同比增长 18%，在国内大直径盾构机市场市占率超 50%。​

　　核心优势：参与雅下水电工程等重大项目，定制化装备订单占比达 70%;​

　　成长亮点：海外市场从 “产品出口” 转向 “技术输出”，东南亚轨道交通项目订单同比增长 45%。​

　　三、细分领域龙头：专业化赛道的 “隐形王者”​

　　在叉车、高空作业平台等细分市场，专业化龙头凭借高壁垒实现稳健增长，成为板块配置的 “稳定器”。​

　　1. 杭叉集团(603298.SH)：叉车行业双寡头之一​

　　2025 年上半年营收突破 90 亿元，海外收入增长 22%，在电动叉车领域市占率仅次于安徽合力，市值 351 亿元居细分行业首位。​

　　核心优势：新能源叉车销量占比达 65%，高于行业平均水平 15 个百分点;​

　　成长亮点：欧洲子公司产能翻倍，瞄准高端市场替代丰田工业、凯傲集团。​

　　2. 浙江鼎力(603338.SH)：高空作业平台龙头​

　　国内高空作业平台市占率超 30%，2025 年上半年海外收入增长 30%，产品出口至 100 多个国家，市值 251 亿元。​

　　核心优势：臂式产品技术比肩美国 JLG，价格仅为外资品牌 70%;​

　　成长亮点：海外租赁公司合作深化，长期订单占比提升至 40%。​

　　3. 柳工(000528.SZ)：西南龙头与国际化新锐​

　　2025 年提出 “十五五战略”，目标 2030 年营收 600 亿元、海外占比超 60%，上半年国际业务占比已达 46.88%，市值 221 亿元。​

　　核心优势：在西南地区市占率超 25%，矿山机械、农业机械增速超行业均值;​

　　成长亮点：拉美、非洲市场设厂，矿产开发装备需求同比增长 55%。​

　　四、行业驱动逻辑：2025 年投资的 “三大催化剂”​

　　龙头股的业绩爆发并非偶然，而是政策、需求、技术三重因素共振的结果：​

　　1. 政策托底：10 万亿元目标下的确定性机遇​

　　六部门《机械行业稳增长工作方案(2025—2026 年)》明确行业营收年均增速 3.5%、2026 年突破 10 万亿元，设备更新、核心部件自主化等政策直接利好龙头。​

　　2. 需求共振：内外市场双轮驱动​

　　国内：设备更新周期叠加基建加码，2025 年上半年挖掘机内销增长 22.9%，“淡季不淡” 特征显著;​

　　海外：新兴市场基建需求旺盛，欧洲市场止跌回升，国产设备市占率持续提升，出口成为增长第二曲线。​

　　3. 技术升级：电动化与智能化重塑竞争力​

　　新能源工程机械渗透率快速提升，三一、徐工等龙头电动产品销量增速均超 100%;智能化改造使生产效率提升 20%，利润率持续改善。​

　　五、投资策略：三类标的与适配人群​

　　1. 核心配置标的(适合长期价值投资者)​

　　三一重工 + 恒立液压：前者握有全球化与盈利优势，后者受益进口替代，二者均为机构重仓股，2025 年上半年获北向资金增持超 2 亿股。​

　　2. 成长型标的(适合行业研究者)​

　　浙江鼎力 + 铁建重工：细分赛道空间大，技术壁垒高，2025-2030 年复合增速有望超 20%，适配能把握产业趋势的投资者。​

　　3. 稳健型标的(适合业余投资者)​

　　徐工机械 + 杭叉集团：现金流稳定，分红率超 3%，受周期波动影响小，可通过定投降低风险。​

　　4. 风险提示​

　　周期波动：行业与基建投资强相关，若固定资产投资增速下滑，可能导致订单不及预期;​

　　汇率风险：海外收入占比高的企业(如三一、中联)需警惕美元贬值影响;​

　　竞争加剧：部分领域价格战抬头，可能压缩利润率。​

　　结语：龙头时代的投资逻辑​

　　2025 年的工程机械行业已告别 “野蛮生长”，进入 “强者恒强” 的分化期。龙头企业凭借全球化布局、技术壁垒与规模效应，在 10 万亿元行业目标下有望实现量利齐升。​

　　对投资者而言，与其追逐板块短期炒作，不如聚焦三大核心指标：海外收入增速(判断全球化成效)、新能源产品占比(把握技术升级方向)、经营性现金流(验证盈利质量)。在政策托底、需求复苏的背景下，真正具备核心竞争力的龙头股，将成为穿越周期的优质资产。