今日黑马股票推荐（2021年5月19日）

　　地铁设计(003013)：技术领先护城河深厚 城轨设计稀缺标的发展可期

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-05-18

　　城轨交通设计优质国企，实力强劲全国布局成长迅速。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头，由广州地铁集团控股，前身为成立于1993年的广州地下铁道设计院，2018 年完成股份制变更，2020 年上市，为第一家在A股上市的城轨设计公司，拥有工程勘察和设计双甲级资质，主要从事城市轨道交通领域的勘察设计咨询业务。轨道交通设计复杂性和专业性较高，有较高的技术、资质和市场准入壁垒，公司技术实力强劲，项目经验丰富，截至2020 年末，已承接超过100 条城市轨道交通线路的总体总包设计、设计总承包和工程咨询项目。公司成长迅速，2020 年实现营业收入18.70 亿元，同比增长13.73%,2016-2020 年营收CAGR 达13.935，其中勘察设计业务营收占比在80%以上。公司2020 年实现归母净利润2.86 亿元，2016-2020 年CAGR 为18.98%.2016、2017、2019 年，在全国中标新建轨道交通设计总体总包项目线路市占率达16.40%，公司立足广州，全国布局，广东省外及海外营收规模稳健增长，2016-2020 年，占总营收的比重由42.01%提升至48.20%。

　　盈利能力位居设计板块前列，现金流好转资金充足。公司盈利水平较高且呈提升趋势，2018 年-2020 年公司归母净利润同比增速均高出同期营业收入增速水平，轨道交通设计公司2016-2020 年毛利率水平均维持在30%以上，期间费用率由17.88%降至13.82%,净利率由2016 年的13.03%提升至2020 年的15.51%,2020 年公司ROE 水平为22.42%,轨道交通设计的专业性、技术壁垒、收费标准及设计内容等和其他类型设计板块存在较大差异，净利率和ROE 均高出交通设计板块及建筑设计板块整体水平，位居设计板块前列。2018-2020 年公司经营性净现金流持续回正，分别为5.46 亿元、1.27 亿元和2.78 亿元，公司在手现金充足，2016-2020 年末货币资金从9.38 亿元增加至13.76 亿元，占总资产比例一直维持在30%以上。

　　城轨交通建设需求广阔，高壁垒轨交设计行业优先受益。随着我国城镇化率的不断提升和城市群建设的推进，城市轨道交通建设作为新型基建类型，投资规模迅速提升，成为基建投资新的增长点。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求，多地轨道交通新增和调整规划获批复，2020 年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3 亿元。轨道交通设计行业技术壁垒较高，项目周期长，为高附加值环节，收费水平高于常规交通和房建设计行业，人均产值远高出其他设计板块，同时行业竞争格局清晰，体现出极高的集中度，公司在技术水平、人才配备、项目经验等多方面均具有极强的先发优势，未来随各地城轨建设项目有望持续增加，市场空间释放可期，优质轨交设计龙头有望优先受益。

　　控股股东项目充足，业务拓展成效显著。公司控股股东为广州地铁集团，为国内产业链最完整的综合性轨道交通企业之一，主要负责广州城市轨道交通的投融资、工程建设、运营管理和沿线房地产、商业等开发运营，2020 年末运营的轨道交通总里程将达到676.5 公里，正同步推进11 条(段)、292 公里地铁新线建设，统筹负责27 个国铁、城际、综合交通枢纽、市政道路项目投资建设，公司作为集团旗下优质城市轨道设计单位，在项目资源渠道上具备明显优势。公司以轨道交通为核心，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目，业务拓展至建筑和市政设计等多个领域，承接多个项目，并延伸业务链长度，布局人防工程总承包，持续打造新的业务增长点，综合实力不断提升。

　　投资建议：公司为城市轨道交通设计领域优质龙头，具备勘察设计行业双甲级最高资质，重大复杂项目经验充足，技术竞争力显著，控股股东项目充足，公司项目资源渠道优势显著，在手订单充足，业绩确定性强，盈利能力和人均创收高出设计公司整体水平，横向建筑和市政业务拓展有效，未来受益于全国轨道交通市场需求释放，市场份额有望持续提升，我们看好公司未来的成长空间，预计公司2021-2023年实现营收21.65 亿元、24.98 亿元和28.71 亿元，分别同比增长15.7%、15.4%和15.0%;实现净利润3.30 亿元、3.78 亿元和4.28 亿元，分别同比增长15.1%、14.6%和13.3%;EPS 分别为0.82 元、0.94 元和1.07 元，动态PE 分别为24.6 倍、21.5 倍和18.9 倍，PB 分别为3.8 倍、3.2 倍、2.7 倍，首次覆盖给与“买入-A”评级，目标价26.4 元。

　　风险提示：宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。

　　恒顺醋业(600305)：董事会大换新 体制和营销改革措施加快落地

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-05-18

　　事件：近日公司召开股东大会并与投资者进行交流。

　　大力引入新鲜血液，外部专家进入优化董事会结构。公司披露2020 年股东大会决议公告，选举祝杭鸿、殷军、李国权、王召详、董茂云、尹正国等为公司董事，其中董茂云、尹正国为此次新聘任且来自非公司内部/集团/国资委的董事，董茂云先生现任宁波大学法学院教授，尹正国为上海正名商务咨询有限公司创始人，曾任联合利华品牌经理、卡夫食品高级品牌经理、汉堡王中国区首席营销官等职位，快消品营销管理经验丰富。公司通过引入外部董事，导入创新营销理念，提升高层决策的专业水平，补足营销短板，自上而下推动公司市场营销“加速”跑。

　　营销层面改革稳步推进，构建数字化营销平台。去年以来公司推动八大战区落地，并赋予战区营销总人事/费用投放权利，推动因地制宜的市场策略，同时打造样板市场，形成可复制的案例后总结提炼，全国适配推广。在此基础上，今年公司拟进一步细化八大战区，在样板及核心市场加大招聘力度，激励方面，一方面提高基层员工基本工资，另一方面针对中层员工，加大浮动部分比例，与效果挂钩，上不封顶，提高员工能动性。同时公司于2020 年下半年导入SAP 系统，加强营销数字化运用，实现用户、终端、营销的有效关联，构建数字化营销基础体系。

　　品牌战略升级，目标提升品牌势能。2020 年公司聚焦“恒顺匠心酿造180 年”品牌主题，进行跨年七大地标灯光秀、180 周年峰会、酱醋文化节、与高铁媒介合作进行品牌传播，通过“春耕造林”活动、品牌终端落地活动、店招车形象推动品牌渠道下沉，2020 年广告费大幅增加54%至3742 万元，2021 年公司将优化改造醋文化博物馆建设，谋划打造“恒顺小镇”,持续强化品牌内涵。

　　持续深化改革，期待见效。前期公司公告拟以1835 万元将所持有的镇江恒达包装45.95%股权转让给镇江国有投资控股集团，反映了公司持续聚焦调味品主业;产品战略方面，公司围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”三大核心主业发展，并落实大单品战略，减少SKU 数量并进行资源聚焦。2021 年作为“十四五”开局首年，公司计划调味品收入/扣非后归母净利增13%/13%。公司在新管理层领导下公司深化改革动力足，目前在体制、营销、品牌端的改革动作持续稳步推进，并同步加速招商进行全国化扩张(2020/2021Q1 经销商数量大幅增加185/123 家)，构建数字化平台强化管理变革;目前来看，公司改革思路清晰、方向正确，期待积极效果显现。

　　投资建议： 预计公司2021-2023 年收入22.84/26.62/30.73 亿元， 增速13.4%/16.6%/15.4%，归母净利润3.66/4.45/5.36 亿元，增速16.3%/21.5%/20.4%，给予6个月目标价24.41 元，对应2022 年PE 55x，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：管理改革不及预期、渠道强势龙头成为新进入者使得行业竞争加剧。

　　春光科技(603657)：并购切入整机制造行业 步入快速发展通道

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华/陈玉卢 日期：2021-05-18

　　公司是清洁电器软 管及配件集成方案提供商，能满足客户的多元化、定制化需求。经测算，公司近十年来生产的吸尘器软管销售量市场占有率为全国第一。软管毛利率基本稳定在38%，具有较高壁垒。配件的毛利率基本稳定在22%，可以通过品类扩张，实现业绩高速增长。公司作为品牌指定供应商，积累了丰富的优质客户资源，与全球主流吸尘器品牌美的、莱克、戴森、鲨科、必胜等国内外知名清洁电器品牌保持密切关系。

　　股权高度集中，激励机制灵活。实际控制人为陈正明家族，持股比例超过60%。陈正明作为公司的灵魂人物，负责公司软管和配件管理工作。

　　陈凯担任公司总经理，负责吸尘器整机代加工业务，其对吸尘器产业链，清洁电器未来发展趋势具有深刻的理解，能够带领公司紧跟时代潮流，再上新的台阶。

　　并购越南和苏州工厂，切入整机产业链。2020 年公司通过并购越南SUNSTONE 和苏州海力(现改名尚腾)两家工厂切入整机制造业务，两家工厂目前分别可达到产能400 万/年。春光科技能够导入优质的客户资源，为尚腾整机业务赋能，越南SUNSTONE 已拿到很多订单，苏州尚腾也已经和多家品牌合作，可获得很多订单。

　　洗地机行业制造具有较高壁垒，公司具备代工能力。苏州尚腾2019 年开始研发洗地机项目，具备洗地机代工能力，已经与多家品牌达成合作意向，公司未来将充分受益下游行业景气度提升，实现业绩爆发式增长。

　　投资建议：根据假设，2021-2023 年公司可实现营业收入19.76 亿、32.43 亿、41.13 亿，同比增速为131%、64%、27%.公司2021-2023年可实现利润为2.3 亿、3.54 亿、4.34 亿，同比增速为62%、54%、23%，对应2021 年20-25 倍PE 较为合理，有49%-86%空间，给与“买入”评级。

　　风险提示：整机业务运营管理不及预期

　　隆基股份(601012)：加码N型电池扩产 新优势来源初见端倪

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-05-18

　　事件

　　公司5 月17 日晚公告拟发行总额不超过70 亿元A股可转债，募集资金用于西咸乐叶15GW+宁夏乐叶5GW(一期3GW)共18GW的单晶高效电池项目建设(58.5 亿元)及补充流动资金(11.5 亿元)。

　　评论

　　大手笔扩产彰显对N 型新技术的充足信心，多年研发储备开启量产转化：

　　公司在PERC 电池时代曾多次创造量产效率纪录，近日则以商业化尺寸双面TopCon 电池全球首次突破25%效率再次展示在N型电池领域长期研发储备的成果，本次18GW项目标志着公司N型电池研发成果开启产业化落地。

　　公司光伏制造业务主战场已完成从硅片向组件的切换，电池环节将成为一体化组件龙头未来的核心alpha 来源，公司“规模优势”将得到升华释放：

　　公司2020 年组件出货首次跃居全球第一，市占率达到约19%(创组件CR1新高)，同时实现了组件业务毛利贡献对硅片业务的超越，正式标志公司在光伏制造领域主战场从硅片到组件的切换完成。