对于今天的交易者来说，下一次金融危机似乎离我们并不遥远。本期，带你们一起来看看历史上一些最严重的股市崩盘——以及我们可以从中学到什么。

　　崩盘、泡沫和闪崩的解释

　　在我们开始讨论股市崩盘、泡沫和闪电崩盘的时间表之前，有必要先介绍一下每一种崩盘的含义——它们都指的是略有不同类型的金融市场混乱。

　　股市崩盘的定义

　　股市崩盘是指大多数股票价格急剧下跌。通常，少数股票会在局部熊市中开始下跌，然后蔓延至广泛的资产。然后，投资者恐慌情绪蔓延，导致整个市场的价格进一步下跌。

　　金融泡沫定义

　　金融泡沫(也称为股市泡沫)是指股价快速上涨的时期。这次牛市几乎没有具体的基础，但随着越来越多的投资者加入，价格上涨得越来越快。但最终，泡沫破裂，价格迅速下跌。

　　Flash崩溃定义

　　闪电崩盘与股市崩盘类似，但通常更具局部性，且持续时间较短。闪电崩盘之后往往会迅速恢复——但到那时，巨大的损害可能已经造成了。

　　金融危机定义

　　当股市崩盘几乎波及所有资产类别、经济衰退持续、通货紧缩势头增强时，就会发生金融危机。通常情况下，疫情会蔓延到各个经济体和市场——迫使央行大幅改变货币政策。

　　股市崩盘的历史

　　荷兰郁金香泡沫：1637

　　南海泡沫：1720

　　华尔街崩盘：1929 年

　　黑色星期一：1987

　　日经指数崩盘：1990 年

　　互联网泡沫：2000 年代

　　全球金融危机：2008 年

　　标准普尔 E-mini 期货闪崩：2010 年

　　欧元/瑞郎崩盘：2015 年

　　比特币泡沫：2017

　　冠状病毒崩溃：2020

　　荷兰郁金香泡沫：1637

　　人们普遍认为“郁金香狂热”是历史上第一个已知的金融泡沫，大约在 400 年前的 17 世纪中叶登陆。正如您可能猜到的那样，这根本不是股市泡沫——它是以荷兰郁金香为基础的。

　　在泡沫时期，荷兰投机者开始将郁金香球茎的价格推升至前所未有的极端水平。在高峰时期，一个灯泡的成本约为平均工资的六倍——足以在当时购买一栋豪宅。

　　然而，许多灯泡都是通过信贷购买的，投资者借钱购买灯泡，期望可以出售它们以获取利润并偿还债务。当灯泡价格达到难以维持的价格时，这些债务就无法偿还，泡沫就会破裂。

　　一些人怀疑郁金香泡沫的严重程度。当然，这似乎并没有对当时的荷兰经济产生太大影响，但已成为市场过剩的著名寓言。

　　南海泡沫：1720

　　历史学家可能对郁金香狂热的强度表示怀疑，但历史上的第二次泡沫无疑是灾难性的——看到一些著名人物(包括艾萨克·牛顿)损失了很多钱。它包围了南海公司 (SSC)，该公司于 1711 年由英国政府创立，并在美洲拥有贸易垄断权。

　　人们对南海公司将获得巨额利润的预期强烈，这意味着投资者纷纷买入该股票。SSC 还向股东提供 6% 的股息，乔治国王于 1718 年成为其州长。这使得库存需求进一步增加。

　　然而，SSC 的利润远不足以满足需求。为了让美好时光持续下去，该公司的相关人员鼓励越来越多的投资，这意味着该公司的股价不断上涨——尽管几乎没有什么基本面可以推动增长。这导致一些人将 SSC 称为世界上第一个庞氏骗局。

　　不出所料，泡沫最终破裂，SSC 股价从每股 1000 英镑的峰值暴跌 80%。人们被毁了，自杀率上升，经济危机也随之而来。

　　华尔街崩盘：1929 年

　　1929 年发生的华尔街崩盘可能是历史上最著名的股市崩盘，摧毁了全球经济。

　　在崩盘前的十年里，道琼斯工业平均指数(华尔街)(DJIA)在长期牛市中增长了约 500%。在这次崩盘中，它从峰值迅速下跌了 89%，抹去了过去 9 年取得的所有收益。随后发生了持续三年半的大萧条，美国失业率达到 25%。

　　华尔街崩盘背后的一个关键问题是人们相信纽约证券交易所(NYSE)的股票将永远上涨。与郁金香狂热一样，信贷助长了过度投机 — — 在某一时刻，用于购买股票的贷款资金多于作为货币存在的资金。最初由强劲基本面推动的真正牛市变成了泡沫，即使即将出现调整的迹象也在增加，泡沫仍在继续扩大。

　　黑色星期一：1987

　　1987 年的黑色星期一，道琼斯指数单日下跌 22%，引发全球主要股指下跌，并改变了金融市场的运作方式。从某些方面来说，这是一次原始的闪崩——道琼斯指数最初的下跌很大程度上是由于早期的自动交易程序造成的。然而，并没有迅速康复。

　　黑色星期一震惊了市场，因为它似乎突然出现。没有任何一个新闻事件引发了这场蔓延，相反，长期牛市迅速转变为深度熊市。

　　对调整的担忧——以及对全球混乱的普遍焦虑——很快变成了大规模恐慌，自动交易加剧了这种恐慌，从而形成了抛售的恶性循环。危机发生后，采取了断路器和限制等措施，以帮助防止类似的事故再次发生。

　　不过，正如我们将看到的，闪崩的威胁肯定不会消失。

　　日经指数崩盘：1990 年

　　黑色星期一后不到三年，日本发生了一场更严重的崩盘。直到 1990 年，日经指数经历了长达 30 年的牛市——从 1950 年的 100 点左右上升到 1989 年底的 35,000 多点。目前还没有回到那个高点。

　　一段时间以来，包括股票和房屋在内的资产价格一直处于泡沫之中，部分原因是宽松的货币政策和过度扩张的信贷。1990年初，股市泡沫破灭，日经指数进入长期熊市。到 1992 年，它已经从峰值下跌了 40% 以上，而且这种危机也蔓延到了其他资产类别。

　　日经指数崩盘拉开了日本经济增长停滞的“失去的十年”的序幕。最终，日本央行实施了零利率和量化宽松政策，试图重振经济。

　　互联网泡沫：2000 年代

　　互联网泡沫于 2000 年代初破裂，但在此之前已持续增长多年。这个故事很熟悉——随着投资者盲目地试图入场，长期牛市逐渐变成了买盘狂潮。五年期间，纳斯达克 100 指数(美国科技 100 指数)从 750 点上涨至 5000 多点，而且随着灾难的临近，其上涨速度只会加快。

　　当泡沫破裂时，纳斯达克指数损失了近 80% 的价值。许多互联网公司彻底倒闭。这个问题是由 2001 年到来的一场迟来的经济衰退引起的——当时美国经济正处于创纪录的增长阶段。

　　全球金融危机：2008 年

　　2007 年 8 月的全球金融危机 (GFC) 是自 1929 年华尔街崩盘以来最严重的经济事件。从很多方面来说，这是互联网泡沫的直接后果——逃离科技股的投资者直接转向房屋建筑商。

　　就像我们已经报道过的许多崩盘一样，全球金融危机是在长期牛市之后出现的，这提振了投资者的信心。到 2007 年夏天，紧张的迹象开始显现——一些基金已经崩溃，而在英国，北岩银行需要英格兰银行的紧急资金。一些次级贷款机构也已经破产。

　　然而，直到一年后，泡沫才开始破裂。首先，投资者意识到流行的次级贷款投资并不像他们想象的那样万无一失，恐慌随之而来。然后出现了美国有史以来最大的破产案：雷曼兄弟。

　　美国股指暴跌，疫情蔓延至全球。随后的“大衰退”很严重，一些经济体花了数年时间才恢复实际增长。

　　全球金融危机对一个主要市场的影响尤其强烈：原油。在 2008 年崩盘之前，油价一直处于极高水平——从 2008 年的每桶 145 美元左右跌至一年后的每桶 35 美元。

　　标准普尔 E-mini 期货闪崩：2010 年

　　2010 年 5 月 6 日，标准普尔 500 E-mini 期货市场发生了臭名昭著的闪电崩盘，这场崩盘使美国股市损失了 1 万亿美元，而这次崩盘的起因是一个交易员：纳温德·辛格·萨劳 (Navinder Singh Sarao)。Sarao 因下达大量卖单而被判有罪，这些卖单在执行前会被取消(称为“欺骗”)。

　　自动交易程序发现了大量的卖单，并通过添加更多卖单来做出回应。这导致市场在几分钟内暴跌约 6%，虽然在一小时内就恢复了，但标准普尔 500 指数、纳斯达克指数和道琼斯指数均受到影响。

　　萨劳是一名股票交易员，他在伦敦西部豪恩斯洛的卧室里工作。他能够造成如此严重的破坏，令当时的评论者感到震惊，但到了 2021 年，散户交易员对 Gamestop 等股票发起了轧空，再次控制了主要市场。

　　欧元/瑞郎崩盘：2015 年

　　闪存崩溃经常突然出现，而且似乎没有任何原因。然而，2015 年发生了罕见的闪电崩盘，其直接原因是瑞士央行 (SNB) 突然取消瑞士法郎兑欧元的挂钩。

　　交易员对这一举动措手不及，许多人的策略依赖于稳定的欧元/瑞郎汇率。该货币对迅速下跌至少 13%，一些银行在 0.70 以下执行订单，从 1.20 的盯住汇率急剧下跌。

　　与许多闪崩不同的是，欧元/瑞郎并没有快速复苏。花了数年时间才回到接近 1.2 的水平，而如今的交易价格低于 1 欧元。

　　比特币泡沫：2017

　　自 2008 年诞生以来，比特币可以说已经经历了几次泡沫，但最臭名昭著的是 2017 年，当时加密货币的大规模热潮将比特币的价格从年初的 700 美元以下推高至 12 月的近 20,000 美元。

　　到 2018 年 1 月，泡沫破裂，比特币回撤了总涨幅的 80%，几乎所有其他加密货币都随之下跌。

　　2021 年，它再次进入泡沫区域——这次升至近 67,000 美元的惊人高点。随后的崩盘并不像 2018 年那么严重，但到 2022 年底 BTC 仍跌破 16,000 美元。

　　冠状病毒崩溃：2020

　　最近一次金融危机发生在 2020 年，是市场有史以来遭遇的最不寻常的金融危机之一。美国股市今年年初经历了长期牛市，较 2008 年崩盘后的低点上涨了 400%。但随后，新出现的全球流行病引发了整个市场的恐慌。

　　由此引发的股市崩盘是有史以来最快的股市崩盘之一。从2月20日开始，仅仅一个月后，主要股指就下跌了近40%。销售最差的三个特定日子：

　　3 月 9 日，被称为“黑色星期一 I”，道琼斯指数下跌 7.8%

　　3 月 12 日“黑色星期四”，股价下跌近 10%

　　3 月 16 日，即“黑色星期一 II”，股价下跌 3,000 点，即近 13%

　　到了四月份，熊市结束，买盘再次恢复。到 11 月，指数回到 1 月的水平。这不仅是有史以来最快的下跌之一，也是最快的复苏之一。

　　经济迅速恢复增长在很大程度上归功于美国政府和美联储的行动。大规模的财政救援计划和迅速恢复到接近于零的利率帮助投资者重拾信心。

　　金融危机的教训

　　审视上述所有金融崩溃、泡沫和危机，可以发现一些共同的线索。通常，股票和其他资产已经运行得太热，投资者的过度自信很快就会变成恐惧。对于许多人来说，早期预警信号被忽视了。

　　对于一些交易者来说，这提供了做空并从崩盘中获取巨额利润的机会。然而，众所周知，金融危机爆发的时机非常困难。正如我们所看到的，在调整到来之前，市场可能会持续数月甚至数年的过热状态。

　　近几十年来，完全不可预见的闪电崩盘也越来越频繁，而且几乎不可能成功交易。相反，在这些情况下表现最好的交易者通常是那些拥有强大风险管理策略的交易者。