手中鸟理论如何理解?手中鸟理论的观点我们知道，股东的收益来自两方面，一是现金分红（Cash Dividend），其取决于企业的现金分红政策；二是资本利得（Capital Gain），其来自股票买卖价差。因此，股东的收益率（R）是：根据（7-1）式可见：在利润分配时，手中鸟理论如果企业留存收益比例高了，则股东的现金分红比例就低了，但企业用于发展的资金就多了，股票价格可能增长，股东可能在未来获得较高的资本利得；如果企业留存收益比例低了，则股东的现金分红比例就高了，手中鸟理论而企业用于发展的资金就少了，虽然股东获得较高的现金股利，但未来的资本利得可能降低。按照这一逻辑，以稳定成长股票的估值模型为例（见公式7-2），当企业增加股利支付率时，就会导致D1增加；与此同时，由于股利的增加，企业用于再投资的资金就相应减少，导致预期成长性下降，即g下降。

美国财务学家MyronGordon（1963）和John Linter（1962）指出：股东对于现金股利和资本利得的偏好不同。手中鸟理论由于现金股利具有确定性和现时性的特点，而资本利得具有不确定性和未来性的特点，股东更偏好现金股利而不是资本利得。因此，当企业分红比例越高时，股东承受的风险越小，权益资本成本（Ks）也越低；反之，手中鸟理论当企业分红比例越低时，股东承受的风险越大，权益资本成本（Ks）也越高。