隔夜的美联储议息会议中，美联储主席鲍威尔再次“鸽声”嘹亮，试图压低市场对通胀风险的担忧，并重申直至2023年底，美联储都将继续维持基准利率在接近零的水平。

虽然如此，但美国银行近期的调查显示，缩减恐慌（Taper tantrum）和通胀已取代新冠肺炎疫情，成为基金经理最为担忧的因素。

基金经理眼中最大尾部风险

美国银行最新的基金经理调查结果显示，接受调查的220名基金经理普遍认为，通胀和类似2013年“缩减恐慌”期间的借贷成本不受控制地上升，可能成为扰乱全球市场的关键“尾部风险”。

根据美联储隔夜发布的点阵图预测，18位美联储官员中，7人预计到2023年年底前利率将上升，而上次会议仅5人持此观点，这表明认为美联储内部预期更早收紧货币政策的人数有所增加。

贝莱德全球固收首席投资官里德（Rick Rieder）表示，美联储当前不仅将利率维持在零，而且每个月仍在购买1200亿美元的债券，其货币宽松政策已过度，“他们应该很快开始缩减计划”。

里德预计美联储将在2022年开始提高最低利率，早于美联储此次的指引。他还预计美联储将在今年9月左右开始缩减资产购买规模，并将首先开始减少对短期债券的购买，从而回笼收益率曲线前端的部分流动性。

荷兰国际集团（ING）的最新研报亦指出：“美联储面临的挑战是如何在不造成市场混乱的情况下，管理好从低利率向高利率的过渡。”

对于另一项尾部风险——通胀，美联储隔夜大幅提高了今年的通胀预期，将2021年底的PCE通胀预期中值从去年12月的1.8%调升至2.4%，将2021年底的核心PCE通胀预期中值从12月的1.8%调升至2.2%。鲍威尔表示，美联储需要看到实际通胀“实质性且持续超过2%目标”才会开启紧缩政策。

接受美国银行调查的基金经理中，93%的受访者预计至少在近期，通胀率将上升，而未来一年的物价将以更快的速度上涨，因为更高的经济增长率通常与更高的通胀率同步。

摩根士丹利投资管理公司的投资组合经理卡伦（Jim 明星炒股 Caron）称：“美联储目前面临的是一种永远无法解决的两难问题，他们想传达会对加息保持耐心，但对此越有耐心，投资者就会越担心通胀。”

CFRA的首席投资策略师Sam Stovall称，通胀上升是正常的，“投资者最关心的是通胀上升的速度，因为多年来通胀率始终低于2%，市场已被宠坏了。”

市场押注通胀上升

在美联储隔夜重申宽松立场并调升通胀预期后，投资者加大了对通胀上升的押注。美国国债收益率曲线急剧趋陡，5年期和3年期美债收益率差扩大幅度为近几个月来最大。

富国银行策略师舒马赫（Mike Schumacher）在周三的研报中称：“鲍威尔主席没有说任何话来压低长期收益率。我们认为，宽容的美联储和庞大的美国国债供应将继续推动收益率上升”。

道明证券高级美国利率策略师戈德伯格（Gennadiy Goldberg）也预计，美联储将允许通胀超调，这将使曲线趋陡，因为投资者会预期通胀风险溢价升高，这将对长期收益率形成上行压力。

在接受美国银行调查的基金经理中，很大一部分也预计美债收益率将进一步走高。他们还表示，如果10年期美债收益率达到2%，将促使标普500指数至少回调10%。

调查还显示，在高增长和高通胀的预期之下，科技股在接受调查的基金经理中的持仓出现了15年来的最大降幅，科技股的权重削减至净8%，为2009年1月以来的最低。资金转而涌入周期股，但能源股是周期板块中唯一未出现配置显著上升的板块。此外，这些基金经理对大宗商品的配置也达到了史上最高水平。

里德也预计，10年期美债收益率很有可能达到2%，其因此建议投资者重新关注周期性股、原材料和金融板块，因为这与更高的增长前景、利率上行趋势一致。此外，半导体、人工智能和云计算领域中也存在真正的机遇。

里德看好科技股和成长股。“显然，一些股票的市盈率应该会降下来，但是确实存在一些真实投资机会。”他说。