多头套期保值说2020年2月4日6大黑马股分析

 

　　春节后的第一个交易日股市中的股票大多数不出所料大跌了，只有大部分医药股坚挺。至于明日的行情，由于才看盘一天，还不明朗，因此投资的话，最好还是投资黑马股。想要知道明天的黑马股推荐，就和小编一起来看看2020年2月4日6大黑马股分析。

　　嘉化能源(600273)动态研究：供应抗艾药物及消毒液原料 助力疫情防控

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩/尹斌日期：2020-02-03

　　抗艾滋病药物用于新冠病毒临床研究，公司作为龙头供应原料。目前新型冠状病毒疫情持续蔓延，中科院上海药物研究所与上海科技大学发现30 种可能对新冠病毒有效的药物，其中包括抗艾滋病药物等。

　　深圳卫健委目前已经启动了抗艾滋病药物用于新冠肺炎病毒治疗的临床研究。冠状病毒与艾滋病病毒都属于RNA 病毒，治疗艾滋病的药物亦对冠状病毒有一定的治疗作用，相关治疗艾滋病药物对新冠肺炎早期患者有一定疗效。抗艾滋病药物最主要的原料为高纯PTSC，属于磺化医药中间体，公司作为磺化医药龙头，在全球居于垄断地位，是最主要的PTSC 供应商。此外，公司生产次氯酸钠产品，次氯酸钠用于制备84 消毒液，是时下防疫的重要匮乏物资之一，公司作为化工龙头，通过供应原料，助力疫情防控。

　　氢能产业布局逐步完善，率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复产氢气，具有氢源优势，氯碱副产氢气提纯成本较低，适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先，与产业多方合作，上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设3 座加氢站，部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站 1000kg/天，随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作，建设全国首座氢液化工厂，目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输，成本较高，液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大，是未来产业发展的方向。

　　氢能源目前仍然在政策培育期，上海周边加氢站对外氢气供应价格为60 元/公斤左右，地方补贴为20 元/公斤左右，终端用户加氢价格为40 元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜，公司在氢能领域布局完整，氢源优势突出，液氢技术领先，未来将直接受益于氢能产业的长期发展。

　　未来三年高比例分红回报股东。公司2014 年借壳上市以来，业绩持续稳定增长，归母净利润复合增速达到17.4%，净资产收益率(加权)保持在16%以上。2015-2018 年期间，公司现金分红比例一直保持在30%以上。近期公司发布2020-2022 年股东回报规划，在满足现金分红的条件下，公司每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40%。公司以循环经济为依托，充分利用所在化工园区产业配套优势，进行低成本投资和产业链延伸，一方面可以降低投资风险，另一方面可以取得更好的经济效益。未来将形成以磺化医药为代表的化工新材料、氢能为代表的新能源为特色的优势产业模块，打造具有持续稳定增长能力的新嘉化，同时继续注重高分红持续回报投资者。

　　盈利预测和投资评级：我们认为，1)公司作为磺化医药龙头，下游需求旺盛，下游抗艾滋病药物有望用于新型冠状病毒治疗，助力疫情防控;2)公司利用氢源优势，与产业多方合作，强势布局燃料电池产业链上游，具备氢气、液氢、加氢站的完整布局，受益于氢能产业的长期发展;3)未来三年公司现金分红比例将超过40%，持续回报股东。预计公司2019-2021 年净利润分别为12.9/14.9/19.1 亿元，对应的PE 分别为11.0/9.6/7.5 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：抗艾滋病药物在新冠病毒防治应用不及预期;氢能源产业发展不及预期;化工产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。

　　索菲亚(002572)：Q4收入增速实现回暖 业绩增长略超预期

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可/马莉/傅嘉成日期：2020-02-03

　　投资要点

　　公司发布2019 年业绩快报：报告期内实现营收77.27 亿(+5.69%)，归母净利10.7 亿(+11.56%)，扣非净利9.7 亿(+5.79%);单Q4 收入24.16亿(+9.55%)，归母净利3.5 亿(+31%)，扣非净利3.33 亿(+33.29%)，系期内控费良好且18Q4 基数较低所致。非经常性损益1 亿(单Q4 为0.18 亿)，预计主要来自交易性金融资产的公允价值变动损益及理财产品投资收益。

　　Q4 经营调整显成效，销售费用率下滑、业绩增长靓丽：19 年公司在经销商渠道管理优化、产品结构升级(康纯板销售情况亮眼)、厨衣联动、重构“柜类定制专家”品牌定位等方面的努力也逐渐在Q4 开始加速体现效益，Q4 收入增速环比Q3(+2.42%)向上、且预计厨柜/木门新品类有不俗增长;由于19Q4 公司费用控制良好，销售费用率较18Q4 同比下滑较多，且Q4 公司非经常性损益相对较少(仅占全年18%)，利润端表现相对更好。

　　积极迅速应对疫情，有望受益于行业洗牌：由于Q1 本身为销售淡季、历年收入占比较低(约14-17%)，受本轮疫情影响相对较小。同时公司反应迅速，将开门红营销活动重心转移至线上，并充分发挥公司的互联网运营能力(截至19Q3 电商引流客户占比由16%提升至25%，转化率持续提升)，接单情况同比表现较好。小品牌在卖场免租、电商渠道布局等方面相对弱势，生存压力将加大，利好索菲亚等龙头品牌份额提升。

　　经营改革显成效，多品类共驱业绩增长：公司大刀阔斧推进经销商改革、细化考核体系，19 年Q1-Q3 淘汰及优化经销商及区域60+个;此外公司重点开拓大家居门店，深耕电商渠道、引流成效行业领先，同时积极探索整装渠道、有望于20 年上半年开始贡献增量。公司多品类融合顺利，衣柜大宗成为重要增量、占比提升至10%以上(19Q1-Q3 增长23%)，零售端环保新品康纯板成功迭代，厨柜/木门新品类产能持续爬坡、订单向好。我们认为20 年公司经营调整举措将持续收获成效，叠加地产竣工修复带动后周期景气向上，看好公司业绩持续改善!

　　盈利预测及投资评级：我们预计19-21 年分别实现营收77.27 /85.56/95.69 亿，同增5.7% /10.7% /11.8%;归母净利10.7 /11.99 /13.41 亿，同增11.6% /12.1% /11.8%，当前股价对应PE 为16.79X /14.98X /13.39X，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产调控超预期，渠道拓展不达预期。

　　格林美(002340)：与国际知名电池材料供应商合作 发力最新一代三元前驱体材料

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘孟峦/刘岗日期：2020-02-03

　　事件：公司2020年2月2 日发布公告称，公司与韩国ECOPRO BM就新能源动力电池用NCM8 系、9 系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录。

　　2020-2026 年，ECOPRO BM 向公司采购总量不低于10 万吨的高镍NCM8 系、9 系前驱体，具体以每年的采购合同为准。

　　与国际知名电池材料供应商合作，发力最新一代三元前驱体材料。ECOPRO BM为ECOPRO 的子公司，ECOPRO 是全球核心高镍正极材料生产商，是三星SDI 的NCA 正极材料外部核心供应商。NCM8 系、9 系前驱体是动力电池用最新一代高镍前驱体材料，本次合作有效推进公司NCM8 系、9 系高镍三元前驱体材料的技术进步、规模扩展与市场国际化，将进一步奠定公司在高镍三元前驱体材料的全球市场核心地位，提升公司以及双方NCM 高镍三元材料的全球市场占有率。

　　三元前驱体业务供应世界知名品牌产业链。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业：CATL、BYD、松下、LG 和三星，供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。2019 年上半年公司三元前驱体出货量为3.3 万吨，其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56 万吨，占比高达77%。同时在手订单充足，已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3 万吨，2019 年全年出货量有望超过7 万吨，2020 年预计达到10 万吨。

　　布局新能源全生命周期产业链。公司继续围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链，积极构建“1+N”废旧电池回收利用网络，打造“沟河江海”全国性回收利用体系，先后与160 家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议，实现了新能源汽车产业链从“绿色到绿色”的全生命周期绿色模式。

　　盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长，我们预计2019-2021年的EPS 分别为0.21、0.25 元和0.28 元，对应PE 分别为28 倍、23 倍和20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。

　　云铝股份(000807)：全年业绩符合预期 国产电解铝保持高利润最受益标的

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘孟峦日期：2020-02-03

　　事件：公司发布2019年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润5 亿元，同比增长约134%，实现基本每股收益约0.19 元。根据公司2019年前三季度的利润反推，预计2019Q4 单季度实现归母净利润2.08 亿元，环比增长约58.8%。

　　业绩解读：国产电解铝利润始终处于高位区间助力公司单季度利润进一步提升。

　　2018Q4/2019Q1/Q2/Q3/Q4 国产电解铝含税均价为1.38/1.35/1.41/1.41/1.41 万元/吨，2019Q4 同比+1.9%，环比持平;而成本端氧化铝价格始终处于低位，2018Q4/2019Q1/Q2/Q3/Q4 国产氧化铝含税均价3068/2857/2897/2556/2537元/吨，2019Q4 同比-17.3%，环比-0.1%;而其余辅料的价格也始终处于下行通道，进一步提升单位利润。公司有氧化铝产能160 万吨，能满足自身水电铝生产所消耗氧化铝约45%的需求，这部分氧化铝成本相对稳定，不受价格涨跌影响;而外购的部分，氧化铝价格下滑能直接增厚公司产品利润。另外在产量方面，预计公司2019 年全年水电铝产量约185 万吨，同比增长约15%，其中权益产量约158 万吨。

　　公司19-21 年水电铝产能有望实现翻倍增长。截至2018 年末公司水电铝产能158 万吨。公司积极拓展绿色低碳水电铝项目，在建项目包括年产70 万吨昭通项目、年产45 万吨鹤庆项目和年产50 万吨文山项目。目前昭通和鹤庆项目的部分产能已经投产。预计所有在建项目在2021 年年末之前能全部投产，总产能将达到323 万吨，权益产能约260 万吨。

　　公司股权和资产结构优化。公司在今年年初完成定向增发，新增发行股份约5.21亿股，发行价格4.10 元/股，扣除发行费用后，募集资金净额约21 亿元，其中中国铝业参与配售3.14 亿股，成为公司第二大股东，持股比例10.04%。另外公司控股子公司鹤庆溢鑫拟实施增资控股，引入中国铝业为战略投资者，中国铝业拟对鹤庆溢鑫单独增资8.5 亿元。公司持有鹤庆溢鑫的股权比例将由94.6%下降至57.7945%，控制权不会发生变更。

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年EPS 分别为0.19 元、0.41 元、0.49元，对应的PE 分别为25 倍、11 倍和10 倍。考虑到公司水电铝产能2021 年将实现翻倍增长，相比于可比上市公司更具有成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司水电铝产能投放不达预期;氧化铝价格上涨超预期;电解铝的终端需求不达预期。

　　中新赛克(002912)重大事件快评：景气度向上盈利超预期 提高评级

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：程成/马成龙日期：2020-02-03

　　事项：

　　近日，中新赛克发布2019年业绩预告：全年盈利26618.12万-32760.77万，同比增长30%-60%。

　　国信通信观点：公司2019 年业绩预告中值为3 亿，高于我们之前预计的2.6 亿，超预期。我们认为，主要是业务订单执行速度加快、行业客户拓展以及有效控费的结果。公司所处信息安全领域2019 年下半年景气度开始提升，2020 年或有大订单落地，公司有望充分受益。我们看好公司的长期发展，预计2019~2021 年的利润为2.9/4.0/5.9 亿元，对应PE50、36、25 倍，调高至“买入”评级。

　　评论：

　　公司业绩季节性明显，2019 年Q4 业绩超预期

　　公司业务模式为大订单制，由于政府招标节奏的影响，订单主要在下半年执行，收入得以确认，但费用全年分摊，因此利润情况全年波动较大。若以全年3 亿元的利润中值计算，公司季度利润及增速如下所示。按照过去两年的情况看，Q4 的利润一般会小于Q3，但是2019 年的Q4 净利润高于Q3，略超预期。

　　我们认为，公司Q4 业绩超预期的主要原因有：

　　1、公司前期获得的宽带互联网数据汇聚分发管理产品订单顺利交付并确认收入，宽带网产品收入大幅增长;2、公司2019 年重点拓展的工业互联网等行业信息安全解决方案业务实现突破;3、公司管理费用得到有效控制。

　　信息安全景气度提升，5G 刺激流量快速增长助力公司长期发展

　　网络可视化建设作为政府信息安全防护领域的支出，在各个年份间有一定的波动性。2019 年由于相关组织机构调整及70 年阅 兵等因素的影响，政府采购有所延迟，需求一定程度上被压制，有望在2020 年释放。实际上，与公司处于同一领域的美亚柏科，2019 年Q4 业绩也超预期，一定程度上代表了行业需求的复苏。

　　2020 年随着5G 的全面规模商用，用户侧流量将会大幅增长，相应倒逼骨干网扩容，公司铺设在核心骨干网和承载网节点的设备有望在此刺激下要么增量要么升级，相应采购有望持续加大副增长。可视化作为数据基础设施的重要环节，将全面受益流量增长大逻辑。

　　发布股权激烈计划，看好公司长期发展和业务质地，调高至“买入”评级

　　公司2019 年12 月份发布股权激励计划，拿出3%的股份对员工378 人进行了激励，激励计划目标设定到2022 年，彰显了公司未来三年持续稳健增长的信心。我们看好公司的长期发展，预计2019~2021 年的利润为2.9/4.0/5.9 亿元，对应PE 50、36、25 倍，调高至“买入”评级。

　　风险提示：下游订单落地不达预期风险;新业务毛利率下滑风险;控费不达预期风险。

　　恒瑞医药(600276)：新人辈出 基业长青：全球最佳的医药资产之一

　　类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：闫天一/熊超逸日期：2020-01-23

　　投资要点：

　　大型药企的典范，可能是全球范围内最好的医药资产之一。因为1)富有远见的管理层;2)强大的执行力3)2015 年以来有利的医药审批政策，使得恒瑞医药拥有了国内无出其右的产品管线，最顶尖的销售团队，目前为A 股医药板块市值的第一名。展望下个10 年，我们认为公司将1)进一步巩固中国本土市场的领先地位;2)通过创新药打开欧美市场。通过将恒瑞医药与其他部分亚洲、欧洲大型药企进行比较，我们认为恒瑞医药是全球范围内最好的医药资产之一。

　　中国市场：巩固领先优势。中国已经成为世界第二大的医药市场，同时也是恒瑞医药的主场。我们比较了恒瑞医药在中国的老对手，齐鲁、天晴、石药集团等，也比较了近年来发展迅猛的Biotech 信达、百济、君实等。无论从现有业务的现金流可持续性，以及研发能力、临床开发能力，恒瑞医药都是其中翘楚，我们预计未来恒瑞会进一步巩固在中国市场的领先优势。

　　国际市场：新生力量。我们将恒瑞医药与日本、欧洲的部分大型药企进行比较，包括日本的武田制药、第一三共、卫材，欧洲的GSK 与阿斯利康。考虑到恒瑞医药更高的研发效率与更快的内生增速(30%增长 vs 个位数增长)，我们预判在未来的10 年内，恒瑞医药的市值有望超过拜耳、吉利德、GSK 等大型药企，进入全球药企市值Top 10。

　　寻找合理估值的锚，管线溢价率复盘研究。我们复盘了恒瑞2011 年至今研发管线公允价值的变化：从2011 年的148 亿元，2012 年的169 亿元，2015 年之后快速增长，目前已经达到1808 亿元。如果将恒瑞的市值分拆为两个部分：业绩估值与管线估值。2015 年以前，公司管线价值以折价的为主，2015 年以后以溢价为主，目前溢价倍数约为29%，处于2015 年以来较为适中的位置。

　　职业经理人团队走上台前，看好下个十年，维持买入评级。2020 年1 月16 日公司公告，总经理周云曙被选举为新任董事长，孙飘扬先生不再担任董事长职务，仍然为公司董事，并担任董事会战略委员会主任委员。我们认为，70 后为主的新一届管理团队有利于公司保持活力，看好公司的下个十年，我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测为54.01 亿元、65.96 亿元、79.41 亿元，增速分别为32.8%、22.1%、20.4%，对应PE 分别为74倍、61 倍、50 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：创新药临床研发失败风险、创新药国内定价政策变化的风险。

　　上述的几只股票大家度可以进行参考，有看好的话可以在进一步的分析，近期股票的波动确实比较大的，因此，想要买黑马股也需要经过仔细分析才行。大家可以关注本财经网，了解更多关于黑马股的知识。

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