今日黑马股票推荐（2021年5月17日）

　　永创智能(603901)：行业需求增长叠加品类拓展 公司业绩持续增长

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2021-05-14

　　e_件Su：mm公a司ry]发 布2020 年年报和2021 年一季报，公司2020 全年实现收入20.20 亿，同比增长7.96%，归母净利润1.71 亿，同比增长73.13%;2021Q1 实现收入5.09 亿，同比增长77.36%，归母净利润5013万元，同比增长216.87%。

　　行业需求增长叠加品类拓展，公司业绩持续增长：2020 年公司实现收入20.20 亿，同比增长7.96%，归母净利润1.71 亿，同比增长73.13%，业绩位于预告中线之上;2021Q1 实现收入5.09 亿，同比增长77.36%，归母净利润5013 万元，同比增长216.87%，业绩保持持续增长，超市场预期。

　　核心是公司所在包装机械行业需求向上，公司不断拓展品类，收入规模持续扩大。2021Q1 公司毛利率为31.67%，较上年同期下降1.19pct，期间费用率为21.85%，较上年同期大幅下降4.92pct，净利润率为9.84%，较上年同期上升4.33pct。

　　受益于消费升级及投资回升，包装机械设备投资景气向上：公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业，而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散，广泛应用于食品、饮料、医药等行业。

　　国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放，伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。

　　定增和可转债募资大幅扩充产能，公司不断拓展品类获取更大市场份额：公司于2018 年9 月完成非公开增发，募资3.16 亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于2019 年12 月可转债发行，募资5.12 亿投向年产40,000 台(套)包装设备建设项目和补充流动资金，项目投产将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能。近几年，公司不断通过内生加外延拓展产品品类，扩大产品线，以在包装机械行业获取更大市场份额。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为2.89 亿、3.76 亿和4.76 亿，对应PE 分别为20 倍、15 倍和12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等。

　　三峡水利(600116)：综合能源项目落地 十四五规划逐步兑现

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-05-14

　　投资要点

　　事件：公司全资子公司长兴电力以其持有的盛渝兴龙50%股权和1.3 亿现金参与天泰能源股权重组，重组完成后公司成为第一大股东。

　　项目：综合能源示范项目落地，十四五战略规划逐步兑现。

　　根据公司公告，为落实“以配售电为基础的一流综合能源上市公司”的战略目标，积极拓展配售电及综合能源业务，公司全资子公司长兴电力拟参与天泰能源股权重组，参与方式为：1)以其持有的盛渝兴龙50%股权作价1.43 亿元增资注入天泰能源;2)公司向长兴电力现金增资1.30亿元，该笔增资款由长兴电力专项用于向天泰能源现金增资。增资完成后，长兴电力持有天泰能源41.01%股权，成为第一大股东，股权重组后的天泰能源将打造成为综合能源服务示范项目企业。

　　根据公司发布的《“十四五”(2021-2025)战略发展规划(纲要)》，围绕三大业务：规模化发展配售电业务、特色化拓展综合能源业务、差异化开拓新能源业务，和四大产业发展平台：以长兴电力为基础，升级再造为市场化配售电平台;以综合能源公司为主体，集中打造综合能源发展平台。

　　打造新能源开发运营平台;以“重庆市能源创新研究中心”为基础，打造公司能源创新研究平台，公司成为以配售电为基础的一流综合能源上市公司。预计到2025 年，公司销售电量将超过1000 亿千瓦时，其中市场化售电量超800 亿千瓦时，总资产超过320 亿元，营业收入超过150 亿元，4 年收入复合增速为8.81%。此次天泰能源示范项目落地，标志着公司十四五发展规划逐步兑现。

　　业绩：Q1 增长符合预期，全年业绩下限增速超过30%。

　　根据公司内容，2021Q1 售电量为31.17 亿度，同比增长17.72%;售电均价(不含税)为0.4187 元/度，同比增长0.50%，实现营收20.55 亿元，同比增长880.42%;归母净利润1.59 亿元，同比增长577.83%;扣非后为1.46 亿元，同比增长1425.71%，业绩符合预期。2017-2019 年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务，从2021 年开始，获益于电解锰价格的显著上涨，预计该业务将在2021 年有亮眼表现。

　　同时根据公司年报内容，2021 年，公司计划完成销售电量120.92 亿度、同比增长6.76%，实现营业收入107 亿元、同比增长103.57%，如果我们极端保守假设公司净利率水平与2021Q1 持平(实际上由于Q1 是全年来水最差的年份，理论上来说全年净利率水平应该会高于Q1)，为7.72%，则对应2021年归母净利润为8.26 亿元，同比增长33.23%。

　　估值及盈利预测：我们维持公司2021-2023 年的eps 分别为0.44、0.53、0.63 元，pe 分别为20、17、14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。

　　龙蟒佰利(002601)：钛白粉行情维持高度景气 新项目投产提升盈利水平

　　类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：费倩然 日期：2021-05-13

　　结论与建议：

　　5月10日，公司发布公告上调各型号钛白粉的价格，国内价格上调1000元人民币/吨，国际价格上调150美元/吨。

　　另外，公司50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程5月8日正式通电投运，产能逐步释放，达产后可实现年产氯化钛渣30万吨。

　　受全球经济复苏影响，钛白粉需求持续向好，价格不断上涨。另外原料钛精矿供应持续偏紧，价格大幅上涨。公司产业链完善，原料自给率较高，成本优势得到进一步凸显。此外公司2020年资本开支较大，新建项目丰富，产能投放后将带来新的利润增长，未来成长空间大，维持“买进”评级。

　　钛白粉价格进一步调涨，全年业绩提升有保障：受下游房地产、汽车等需求拉动，钛白粉价格自20 年下半年开始持续调涨，当前金红石型钛白粉价格为21567 元/吨，yoy+41%,钛精矿价格为2425 元/吨，yoy+64%。

　　公司是国内少数拥有钛矿的钛白粉企业，硫酸法钛白粉原料自给率达60%，成本护城河深，钛精矿价格上涨使得公司享受双重红利，成本优势和产业一体化优势更加明显，行业龙头地位得到巩固。全球经济复苏背景下，钛白粉呈现“淡季不淡”局面，企业订单充足，行情高度景气，公司全年业绩增长有保障。

　　全产业链布局，高筑成本护城河：公司作为全球第三的钛白粉龙头企业，不断加大资本开支，完善上下游配套产业链。日前50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程正式通电投运，产能达产后可实现年产氯化钛渣30 万吨，将进一步完善“钛精矿-钛渣-钛白粉”产业链，降低成本，提升公司盈利能力。此外公司云南新立年产20 万吨氯化法钛白粉生产线、云南国钛年产3 万吨转子级海绵钛智慧制造技改等项目也都在稳步建设，将进一步助力公司未来成长。

　　股权激励计划提振员工积极性：公司实施2021 年限制性股票激励计划，计划授予员工15200 万份股票，大范围覆盖公司公司中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员，有助于调动管理者和员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，保障公司长期稳定发展。

　　盈利预测：钛白粉价格持续上行，我们上修盈利预测，预计公司21/22/23年实现净利润37/44/51 亿元，yoy+64%/+17%/+14%，折合EPS 为1.84/2.19/2.50 元，目前股价对应的PE 为19/16/14 倍。鉴于公司新产能逐渐释放，业绩增长有保障，维持“买进”评级。

　　风险提示：1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期。

　　恒林股份(603661)：开启战略转型 突破成长瓶颈

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-05-13

　　办公椅出口领军企业，战略转型已开启：恒林股份成立于 1998 年，致力于办公家具的研发、生产与销售，据海关统计，公司连续多年办公椅出口额居同行业第一。公司目前业务模式仍以外销 OEM/ODM 为主，但已开启向OBM 转型进程，业务范围也逐渐拓展至软体家具、定制家具。

　　2020 年公司整体实现营收 47.4 亿元，同比增长 62.9%，CAGR5 为 25.2%，实现归母净利润 3.6 亿元，同比增长 49.3%，CAGR5 为 13.8%。

　　为何公司可长期绑定核心客户：公司与全球知名企业 IKEA、 NITORI、Office Depot、Staples 等均建立了长期合作关系，核心客户稳定。2014-2020 年公司前五客户销售额年复合增长率达 15.6%。

　　我们认为公司之所以可深度绑定核心客户，主要是由于：(1)公司具备明显的成本优势(办公椅生产成本较竞品低 50-80 元/套);(2)公司产品迭代速度顺应客户需求，并且依托完善的品质管理制度，产品品质始终维持高水准;(3)公司具备海外产能(越南)布局，可较好规避中美贸易摩擦影响。

　　海外需求持续景气，代工+跨境电商驱动中短期业绩快速增长：2021 年 Q1国内办公椅/沙发出口额分别同比增长 123.7%/62.8%，延续高增态势，除疫情带动海外居家办公家具需求激增外，美国地产整体景气度上行也是驱动家具出口高增的关键因素。

　　复盘历史，我们认为此次回暖仍可持续 1-2 年，从而推动整体中国家具出口景气度延续。在此大背景下，公司依托深度绑定核心客户驱动代工业务延续高增态势，并且依托公司原有的成本+品质+迭代优势叠加上自建海外仓储基地提升响应效率与扩大覆盖范围，跨境电商业务将越发成熟，与代工业务共同驱动公司中短期业绩快速增长。

　　中长期业务增长具备双重驱动力：中长期随着公司战略逐渐转型升级，一方面将可依托 Lista Office 开拓办公环境解决方案业务，顺利切入办公家具各细分领域，从而突破原有办公椅单一业务发展瓶颈，并且将可更前置触达客户从而提升自身议价权的同时有望加速获取办公家具行业份额。

　　这一布局将可明显提升公司盈利能力与稳定性，估值有望迎来重构;另一方面公司已披露拟收购厨博士，若收购落地，未来将可打开全装修房定制家居市场，迎来第二发展曲线，共同驱动公司中长期持续增长。

　　投资建议

　　暂不考虑厨博士业绩贡献，我们预计 2021-2023 年公司的 EPS 为 4.82 元、6.22 元和 8.01 元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 11/9/7 倍，给予公司 2021 年合理估值 15 倍，对应目标价为 72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　贸易摩擦加剧;原材料持续上涨;限售股解禁;汇率大幅波动;跨境电商业务拓展不及预期。

　　海普瑞(002399)：业绩整体符合预期 期待原料药业务拐点

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-05-13

　　业绩总结：公司2020 年全年实现收入约53.3 亿元(+15.3%)，归母净利润约10 亿元(-3.3%)，扣非归母净利润5.9 亿元(-1.9%)。其中第四季度实现收入约18 亿元(+20%)，实现归母净利润3.2 亿元(-19%)。

　　21Q1 公司实现收入12.7 亿元(-9.6%)、归母净利润1.43 亿元(-44%)。业绩整体符合预期。其中2020 年扣非归母净利润主要因为公司美国业务占比较高产生汇兑损益约2.5 亿元，同时确认了参股公司Kymab 股权的公允价值变动损益3.69 亿元，参考公司港股公告，Non GAAP 口径下公司实现净利润8.5 亿元，同比+96%。

　　打造肝素全产业链，制剂占比提升未来可期。分业务来看，2020 年公司原料药/制剂/CDMO 分别实现收入27、15、8 亿元，同比增长18.8%/23.7%/1.1%，制剂占比提升2pp 至29%，肝素原料药业务全年毛利率+4.25%，带动公司整体毛利率提升1.85pp。1)21Q1 原料药业务持续受客户采购节奏影响，实现收入约6.6 亿元，同比下滑约13%。主要由于肝素原料药粗品价格较维持高位，毛利率亦有所下滑，收入和毛利因素将有望于21Q2 后期开始改善，带来短期业绩拐点。

　　2)制剂业务量价齐升逻辑持续兑现，公司2020 年制剂销量、价格分别提升约13%、10%。未来有望不断提高在规范市场中份额，在非规范市场和国内市场实现较快增速。整体来看，公司坚持做深肝素全产业链业务，制剂占比有望持续提升。

　　生物CDMO 短期受疫情影响，不改长期提质增长趋势。2020 年公司CDMO 双平台赛湾生物和 SPL 双平台在美国新冠疫情的不利环境下仍实现增长，CDMO业务部分略低于预期，主要因为疫情影响器械调换维修进展，对20Q4 和21Q1订单造成一定延误所致，预计将于21Q2 重新恢复生产。

　　赛湾生物去年新增pDNA 生产能力，业务拓展至基因治疗领域，未来受益于基因治疗研究市场快速增长，生物CDMO 仍是公司未来利润增长的重要驱动力。

　　布局全球First-in-class 创新药，打开公司中长期成长空间。公司通过投资布局了涵盖肿瘤免疫、II 型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域，Oregovomab、RVX208、AR-301 等产品已进入关键临床阶段，公司拥有RVX208 和Oregovomab 的大中华区商业化权利，未来有望打开公司中长期成长空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为11.6 亿元、14.6亿元、19 亿元，考虑到股本变化对应EPS 为0.69、0.83、1.05 元，对应PE为33、26、22 倍。公司肝素原料药和制剂一体化，大分子CDMO+创新药打开成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：依诺肝素制剂销售不及预期，创新药研发失败风险。