今日黑马股票推荐（3月26日）

　　招商蛇口(001979)：投资力度位居高位 三道红线全部达标

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-03-25

　　事件：公司发布 2020 年度报告，报告期内实现营业收入 1296.21 亿元，同比上涨 32.7%，实现归母净利润 122.53 亿元，同比下跌 23.6%。

　　五年内利润首度下滑，主要系低毛利项目结转、减值准备较多等原因。

　　归母净利润下跌主要系以下 4 点原因：1、公司期内结转项目为过去毛利率较低项目;2、计提存货、应收款等减值准备较多，直接减小期内归母净利润 21.84 亿元;3、去年转让子公司产生较多投资收益形成的高基数;4、由于公司结转项目的权益比例下降导致的少数股东损益同比+65.0%。

　　投资力度上行，新增项目聚焦核心一二线城市。期内公司实现销售金额2776.08 亿元，同比+25.9%，完成全年目标 2500 亿的 111.04%，实现销售均价 22324 元/平，同比+18.4%，销售指标表现优异主要系核心城市贡献力度大，销售实现当地 TOP10 城市数占比超 30%，城市深耕收效显著。公司 2021 全年销售目标 3300 亿元，较 2020 全年销售额+18.9%，公司 2021 年可售货值为 5300 亿，按照 2020 年 61.27%(同比+1.5pct)的去化率足以保证目标实现。

　　开竣工方面，公司预计 2021 年开竣工为1300 万方，均较 2020 全年目标+18.2%。拿地方面，期内公司拿地金额1511.4 亿元，同比+44.6%，楼面价 9302 元/平，同比+23.9%，主要系公司投资聚焦于核心一二线城市且新增项目中不乏上海内环等高价项目，拿地金额/销售金额为 54.4%，同比+7.0pct，公司的投资力度保持高位，值得一提的是公司通过“一城一模板”升级操盘能力使得期内拿地权益成本利润率较 2018 年+5pct，未来利润率提升可期。

　　融资成本低位优化，三道红线全部达标。三道红线方面，截止期末公司资产负债率(剔除预收款)58.84%，净负债率 28.81%，现金短债比 1.23，三项指标皆满足监管要求，值得关注的是，此次公司在计算净资产等科目时，剔除了 2020 年 8 月后发行的计入所有者权益的永续债，表明监管层对于“明股实债”的穿透式监管。公司期内融资成本为 4.70%，同比下降 0.22pct，低廉的资金成本叠加稳健财务结构是可持续经营的保障。

　　投资建议：维持公司买入评级，考虑盈利改善的滞后性预计公司 2021-23 年 EPS 分别为 1.91/2.35/2.66 元，对应 PE 为 6.64/5.41/4.79 倍。

　　风险提示：疫情反复存在不确定性;业绩预测和估值判断不达预期。

　　奥瑞金(002701)：疫情与原料影响消退 一季度盈利大幅提升

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2021-03-25

　　事件

　　3 月 23 日公司发布 2021 年一季报预告：公司预计 2021 年一季度实现归母净利润 2.18 亿元-2.86 亿元，与去年一季度实现归母净利润 4396 万元相比，同比增长 400%-550%。

　　点评

　　疫情影响逐渐消退，金属包装业务景气度提升。2020 年一季度公司受新冠疫情影响较大，2020 年 3 月中下旬公司正式开始复工复产，产能恢复较快。得益于产能利用率的快速恢复，同时下游客户战马、元气森林增长较快，公司营业收入与盈利能力大幅提升。

　　2021 年年初以来国内疫苗接种得到普及，将进一步提升国内消费，带动金属包装销售增长。目前行业景气向上，头部企业集中度不断提升，单罐价格不断上涨，利润弹性较大。

　　单罐价格上涨有效覆盖原料铝价成本上涨。2020 年四季度以来两片罐主要原料铝的价格上涨较快，导致单罐成本上涨 2 分，影响公司毛利润。

　　2021 年行业与部分啤酒企业达成提价协议，单罐价格提升，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响，预计 2021 年一季度公司利润率将回升。

　　海外收购 Jamestrong，加强奶粉罐业务布局。公司一季度收购Jamestrong，在其原有业务布局上进行调整，减少盈利能力较低的食品罐的比例，停止经营食品管理业务，将生产重心放在奶粉罐上。澳洲奶粉行业资源充足，具有较好的口碑，中国市场对澳洲奶粉拥有较强的吸纳能力，预计 Jamestrong 完成业务转型后将扭亏为盈，同时加强与国内业务的协同能力。

　　投资建议：我们预计公司 2020~2022 年 EPS 分别为 0.29/ 0.35/ 0.42 元，当前股价对应 2020~2022 年 PE 分别为 19.2 倍/ 16.2 倍/13.4 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期。

　　华能国际(600011)：20年业绩同比增长191% 风光投入加大

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/王茜 日期：2021-03-25

　　事件：

　　3 月 24 日，公司发布 2020 年年报，全年实现营业收入 1694.39 亿元，同比下降 2.39%，实现归母公司净利润 45.65 亿元，同比增长 191.51%;单Q4 实现营业收入 476.16 亿元，同比增长 2.90%;实现归母净利润-45.68 亿元，同比下滑 19.36%。

　　点评：

　　量与价均小幅下滑，拖累营收下滑 2.39%。2020 年收入同比下滑系公司售电量和上网电价均有小幅下滑，以及海外收入下降等因素影响：①电量方面，2020 年境内售电量为 3,798.94 亿千瓦时，较上年同期(经重述)下降 2.17%;②电价方面，境内电厂含税平均结算电价为 413.63 元/千千瓦时，较上年同期(经重述)下降 0.83%;③受新加坡市场电价下降影响，新加坡业务同比下降 15.05%;此外，在新冠疫情影响下，巴基斯坦业务营收同比下降 14.13%。

　　2020 年 Q4 大额计提减值，拖累全年业绩

　　2020 年公司业绩同比增长 191.51%，主要得益于燃料成本下降及财务费用率进一步下降的贡献：①2020 境内燃料成本同比减少 72.17 亿元，其中售电燃料成本减少 78.25 亿元;2020 年境内电厂售电单位燃料成本为 209.07元/千千瓦时，较上年同期下降 6.34%。②2020 年财务费用率为 5.2%，同比下滑 1 个 pct。

　　公司 2020Q4 计提大额减值，拖累全年业绩。2020 年 Q4 公司完成售电量1039.79 亿千瓦时，同比增长 3.78%;经测算的 Q4 含税上网电价为 416.58元/千千瓦时，同比上涨 0.38%。在量价增长带动下，公司 Q4 营收同比增长 2.90%，但 Q4 业绩却大幅下滑 19.36%。主要原因在于，2020Q4 公司计提减值共计 60.37 亿元，占单季度营收的比例高达 12.7%，对 Q4 及全年的业绩构成拖累。

　　积极响应碳中和承诺，加大对清洁能源开发的投入。2020 年，公司资本性支出 453.72 亿元，同比增长 34.63%，其中风电、光伏业务资本支出分别259.09 亿元与 32.86 亿元，同比分别增长 46.99%与 15.06%。2021 年公司资本性支出计划总额为 564.07 亿元，其中计划投入风电与光伏的资本为313.82 亿元与 99.60 亿元，仍然保持较高增速。

　　盈利预测与估值：预计 2021-2023 年，公司实现归母净利润 72/83/92 亿元，同比增长 58%/16%/10%，对应 PE 为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期。