今日黑马股票推荐（2月3日）

　　重庆啤酒(600132)：嘉士伯资产注入 高端优势强化

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-02-02

　　事件：公司发布2020年业绩预增公告，按照备考口径，公司预计2020 年归母净利润7.49-8.81 亿元，同比变动-5%至11%;扣非净利润5.71-7.03 亿元，同比变动-7%至15%。

　　高端化战略显效，扣非净利润增速稳健。公司预计2020 年度实现归母净利润(法定披露口径)9.85-11.17 亿元，同比增长50-70%，扣除2020 年重大资产重组后，标的公司本年度业绩纳入合并范围5.5 亿元，2020 年公司归母净利润为4.35-5.67 亿元，同比变动-34 至-14%。

　　受两项非经常损益影响：2019 年上市由于大额医保政策调整计入营业外收入1.7 亿元。2020 年上市公司支付6000万重组费用。剔除影响后，公司2020 年扣非净利润为4.27-5.59 亿元，同比变动-4%至26%，业绩表现亮眼，主要受益于：

　　产品高端化战略下，中高档以上产品销量占比持续提升。

　　公司积极开展生产卓越化项目和运营成本管理项目，节约成本费用。

　　受宏观减税降费政策的影响。

　　嘉士伯资产注入，协同性增强，公司净利率将持续优化。嘉士伯坚持高端化战略，未来产品结构升级和吨价提升将是长期趋势，公司的盈利能力将持续上行。

　　今年由于现饮渠道受影响明显，啤酒消费量大幅下滑，但高档啤酒放量明显，乌苏、醇麦国宾实现快速增长。未来嘉士伯资产注入后，中国地区嘉士伯国际、重庆BU、新疆BU、云南BU 四大业务单元，机制更为顺畅，在品牌、渠道方面最大化协同效应。

　　盈利预测与投资建议。考虑非经常损益及重组费用影响，下调公司2020-2022年归母净利润分别至5.2 亿元、6.5 亿元、7.8 亿元，EPS 分别为1.07 元、1.34元、1.61 元，对应动态PE 分别为125 倍、100 倍、83 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动，需求复苏不及预期。

　　首旅酒店(600258)：Q4业绩环比显着改善 中高端+云品牌推动加盟开店

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/李珍妮 日期：2021-02-02

　　公司发布2020 年度业绩预减公告。受新冠疫情影响，首旅酒店2020 年度归母净利润同比下滑。公司预告2020 年度归母净利润为-4.10 亿元～-4.90亿元，同比下降146.33%～155.37%;扣非归母净利润为-5.20 亿元～-5.90亿元，同比下降163.72%～172.30%;基本每股收益为0.90 元/股。Q4 归母净利润预计为1.45 亿元，同比下降12.65%，降幅相比前三季度大幅改善。

　　2020Q1/Q2/Q3/Q1-3 的归母净利润分别为-5.26 亿元/-1.69 亿元/1.40 亿元/-5.55 亿元， 同比增速分别为-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17% 。

　　20Q1/Q2/Q3 经济型酒店Occ 分别为35.3% 、57.6%、71.7%，中高端酒店分别为29.6%，51.3%，67.7%;20Q1/Q2/Q3 经济型 RevPAR 49、73、107元/间，中高端RevPAR 70、108、172 元/间。

　　加速开拓市场，持续发力中高端，推动云品牌模式。疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐，截至2020Q3，首旅旗下拥有4638 家酒店，含境外1 家，其中加盟店占比82.56%。发力中高端酒店开发，重点发展首旅建国、南苑、逸扉等中高端品牌，打造合适中产阶级的消费升级产品。截至2020Q3，中高端酒店数量达1079 家，占比23.26%。2020 下半年重点推行云品牌酒店轻管理模式为主，推进在四五线市场下沉。

　　集团资源丰富，深度布局北京，关注环球影城开业。首旅酒店背靠首旅集团，可形成酒店、餐饮、航空、景区等多板块联动，资源优势显著。北京环球影城预计于21 年5 月开业，将带动北京地区游客提升，首旅酒店深耕北京市场，有望受益于环球影城开业。

　　投资建议：首旅酒店积极探索新产品和新模式，在中高端扩张的同时推进经济型酒店的调整升级提升创收能力。公司加大研发投入，全力推进数字化建设全面降本增效，线上线下渠道融合发展助力品牌扩张。

　　受局部疫情影响，我们预计首旅21-22 年净利润从9.01 亿元/11.01 亿元下调为8.9 亿元/ 11.0 亿元;对应PE 分别为24X/ 20X，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期;连锁加盟开店进度不及预期;业绩报告为初步测算，以年报数据为准。

　　王府井(600859)：吸收合并首商 解决同业竞争一统京津商业 有望推动后续免税业务加速落地

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2021-02-02

　　公司发布换股吸收合并北京首商集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案。王府井向首商股份的所有换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。

　　本次换股吸收合并的定价基准日为2021年1月30日，王府井换股价格为换股吸收合并的定价基准日前20 个交易日的股票交易均价，即33.54 元/股;首商股份换股价格以定价基准日前20个交易日的股票交易均价为基础并在此基础上给予20%的溢价，即10.21 元/股。

　　本次换股吸收合并完成后，若不考虑募集配套资金，存续公司王府井的总股本将增至9.77 亿股，根据停牌日收盘价，公司市值增至312.05 亿元。

　　同时，王府井拟向包括首旅集团在内的不超过35 名特定投资者非公开发行A 股股票募集配套资金不超过40 亿元，其中首旅集团拟认购不超过10 亿元。本次募集配套资金拟用于免税业务项目及其他项目建设、补充流动资金及偿还债务、以及支付本次交易的中介机构费用，其中用于补充流动资金及偿还债务的比例不超过王府井换股吸收合并首商股份交易金额的25%，或不超过本次募集资金的50%。

　　首商集团在京津地区自有6 家商业物业，王府井以低价吸收优质商业物业。截至2020 年三季度，首商集团旗下共有6 家自有商业物业，6 家自有门店总建筑面积为22.7 万平米，分别为位于北京的5 家百货商场(总建筑面积为13.9 万平米)和位于天津的1 家奥特莱斯(建筑面积8.8 万平米)。

　　以北京、天津平均房价进行测算，首商集团旗下6 家自有物业重估价值接近百亿，考虑到20 年三季度首商股份资产负债表中货币资金23.17 亿元、交易性金融资产17.77 亿元、短期借款2.3 亿元，首商资产重估净值约为137 亿元，远高于目前 54.98亿元市值;截至2020H1，王府井在全国范围共运营52 家大型综合零售门店，总经营建筑面积293.4 万平方米，以各地房价进行测算，公司资产重估净值约262 亿元。参考本次交易方案，王府井是以较低的价格吸收了高价值的优质商业物业，二者仅考虑有税资产重估净值合计约399 亿元。

　　王府井作为国内第八张免税牌照的持有者，获准在全国范围内进行全业态免税经营。 2021年1 月15 日，王府井与海南橡胶签署投资合作协议，合资设立两家免税品经营公司用于发展运营海南省岛内免税项目和岛内日用免税品项目并开展免税品经营管理。

　　王府井积极布局机场、市内免税，积极争取首都国际机场和北京大兴国际机场免税店落地;积极布局北京市内店选址，在通州布局集免税、购物中心、奥莱为一体的环球影城项目，并积极探索西安、成都等市内免税店的可能。

　　本次吸收合并能够有效解决王府井与首商集团之间的同业竞争问题，向王府井注入京津地区优质商业物业，进一步强化王府井商贸零售业务的地区性优势地位，统一京津地区商业零售市场。同时，王府井有税方面供应链、经营能力将进一步提升，并将赋能于王府井免税业务，推动后续免税业务加速落地。

　　投资建议：消费回流背景下王府井正积极布局免税业务尤其是海南免税，本次吸收合并将为王府井注入优质物业，有效解决王府井与首商间同业竞争问题，强化王府井华北地区商业零售业务优势，从而赋能免税业务，推动后续免税业务加速落地，实现有税免税协同发展。我们预计公司21-22 年业绩为9.5/10.5 亿元，+133.8%/+10.4%yoy，当前股价对应PE 分别为26.2x/23.7x，维持买入评级。

　　风险提示：交易被暂停、中止或取消风险，交易审批风险，岛内免税政策不达预期，项目审批风险，免税项目经营风险。

　　中航沈飞(600760)：全年归母净利润超预期 沈飞望迎跨越式高景气

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/邹润芳/许利天 日期：2021-02-02

　　2020 全年归母净利润14.8 亿元超预期，为“十四五”发展奠定基础1 月28 日晚公司公告，预计2020 年归母净利润14.8 亿元，同比+68.61%，相比去年同期增加6.02 亿元，归母扣非净利润9.40 亿元，同比+11.35%。面对艰巨繁重的改革发展任务，公司聚焦建设一流军队、打造一流企业的“双一流”

　　目标，加大研发投入，完成了全年既定经营目标，为“十四五”发展奠定基础。

　　公司现已完成沈飞民机32.01%股权转让，不再持有沈飞民机股权。18-19 年沈飞民机净亏损分别为0.77/0.79 亿元，20H1 沈飞民机净亏损0.95 亿元，对沈飞投资收益的影响分别为-0.25/-0.25/-0.30 亿元，由于股权转让已完成，预计2021年公司将不再按持股比例承担亏损，利润表负担将显著减轻。

　　我国三代半歼击机龙头供应商，公司机型是现代战争中的空中重型武器库中航沈飞是我国歼击机的摇篮，是歼击机整机龙头供应商，公司主营航空防务装备产品制造，现型号产品覆盖歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。

　　全球看，三代半战机是空中作战的高机动重型武器库，载弹量大幅高于四代机(四代机F35 为2500kg，三代半SU-35 为8000kg)，我们认为四代机不能完全替代三代半机作战功能，“十四五”期间三代机或存在大量需求。

　　沈飞公司(全资子公司)创建于1951 年，2017 年集团将沈飞公司资产注入上市公司，实现核心军工资产整体上市，2019 年沈飞公司(全资子公司)营收236.01 亿元，占上市公司当年营收规模99.33%，净利润8.48 亿元，占当年归母净利润规模96.58%。